(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司發(fā)布三季報:①18Q1-3:實現(xiàn)營收35.41億元/+30.57%,扣非歸母凈利5.66億元/+38.08%;②18Q3:實現(xiàn)營收14.17億元/+36.34%,扣非歸母凈利2.31億元/+55.87%,業(yè)績超預(yù)期。③開店數(shù):三季度凈開店215家,展店速度繼續(xù)加快;④18年業(yè)績指引:公司預(yù)計歸母凈利潤同比增長30%~50%。
加盟店貢獻業(yè)績增長,鑲嵌產(chǎn)品營收繼續(xù)快速增長,三季度業(yè)績超預(yù)期:1)加盟店貢獻業(yè)績增長:公司18Q1-3累計凈增門店466家,總店數(shù)增長至3190家(自營292家、加盟店數(shù)2898家),其中單三季度凈開店215家(自營凈增13家、加盟凈增202家),環(huán)比繼續(xù)實現(xiàn)加速,主要或系三季度黃金珠寶行業(yè)回暖推動門店業(yè)績向好,使得關(guān)店數(shù)減少,以及自營門店開店加速所致;2)公司單三季度:實現(xiàn)收入14.17億元/+36.34%,實現(xiàn)毛利率34.25%/+2.95pct,主要或系品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化下鑲嵌產(chǎn)品占比提升、以及加盟店占比提升所致。18Q3的銷售費用率8.66%/-2.37pct、管理費用率2.51/+0.89pct(主要系Q3股權(quán)激勵股份支付費用分攤以及無形資產(chǎn)攤銷費用增加所致)、財務(wù)費用率1.21/+1.44pct(主要系銀行借款及黃金租賃額度增加而支付的銀行借款利息增加、以及匯兌損益增加所致),整體期間費用率-0.05pct,18Q3實現(xiàn)凈利率17.06%/+2.40pct。
以點(自營)帶面(加盟)加速滲透三四線城市,建設(shè)電商平臺打造珠寶O2O生態(tài)圈。1)營銷網(wǎng)絡(luò)有望持續(xù)擴展:①線下端:建立以一二線城市為骨干,三四線城市為網(wǎng)絡(luò)的“自營+加盟”營銷體系,將通過租賃和與商場聯(lián)營在一二線城市新設(shè)自營店,增強公司品牌區(qū)域影響力;同時在三四線城市,公司將借助加盟商迅速拓展和滲透市場;②線上端:建設(shè)電商平臺,整合網(wǎng)上商城、產(chǎn)品發(fā)布、信息共享等功能,打造珠寶O2O生態(tài)圈,實現(xiàn)線上線下優(yōu)勢互補、資源共享;2)公司積極把握鉆石快速增長行情,引入100切面鉆石鑄造產(chǎn)品壁壘:婚嫁需求筑基,非婚假需求貢獻增長,兩需求促進鉆石行業(yè)有望持續(xù)增長。公司主營鉆石鑲嵌業(yè)務(wù)(2017貢獻營收60.83%),有望享受行業(yè)紅利下的快速增長(2017年主營鉆石/素金的公司營收平均增速分別為29.6%/11.1%);由于品牌對鉆石造成的價格增幅在50%左右,為搶奪高端產(chǎn)品市場,公司引進“百面切工”鉆石(亮度較一般鉆石能夠提升20%左右)打造品牌辨識度,提升品牌定位;3)股權(quán)激勵:18年來公司兩次股權(quán)激勵,深度綁定員工,彰顯公司長期發(fā)展信心。
投資建議:買入-A投資評級。公司把握“品牌+供應(yīng)鏈整合+渠道”產(chǎn)業(yè)模式的協(xié)同價值,未來計劃以加盟店快速滲透三四線城市,結(jié)合線上平臺打造O2O珠寶生態(tài)圈,預(yù)計公司2018-20年收入增速分別為29.0%/22.5%/19.6%,歸母凈利分別為7.8/9.8/11.9億元?？紤]到公司市占率國內(nèi)市場前三,鑲嵌首飾業(yè)務(wù)貢獻突出,且門店快速擴張下成長性良好,給予2018年P(guān)E23.9x,6個月目標價為38.50元。
風(fēng)險提示:連鎖經(jīng)營管理風(fēng)險,門店擴張不及預(yù)期風(fēng)險,產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險,指定供應(yīng)商的供貨風(fēng)險,委外生產(chǎn)風(fēng)險等。（來源：安信證劵 文/黃守宏 編選：電子商務(wù)研究中心）
